王燕国：女士们、先生们、朋友们，矿业界、金融界的同仁们大家下午好。本届国际矿业大会—矿业与金融资本市场论坛现在开始。首先请允许我把今天各位演讲嘉宾一一作介绍。

　　中国国际控股有限公司董事总经理  程雁
　　标准银行董事总经理、矿业与金属总监 方启学
　　安永中国采矿和金属矿业合伙人  张小平
　　天津国际矿业权交易所股份有限公司副总经理  岳华
　　哈佛商学院、中国高级分析师，首席运营官  任杰生
　　加拿大希尔威金属矿业有限公司董事长兼首席执行官 冯锐

　　程雁现任中银国际董事总经理，全球客户市场总监、程雁女士还荣任民盟中央经济委员会副主任、北京市政协委员等社会职务，在专业方面程雁女士在投行等金融机构担任重要职务，在金融领域有20年的从业经验，领导并主持过多个重大投融资项目，包括国内外的IPO并购私募，大型项目等等。还擅长结构性融资，企业商业与财务模型的构建，跨国并购在企业战略发展和精英方面具有很强的理论功底与实践经验。程雁女士获安徽财经大学学识学位2004年毕业与光华管理学院EMBA，今天演讲的题目是“机遇与挑战”。

　　程雁：谢谢主持人的溢美之词，我这里实在不敢当。今天看到在场的有很多是以往每一届矿业大会上都有相遇的老朋友，也有新的年轻朋友，我一如既往还是老声常谈，我们还是来谈谈矿业与金融。
　　我们矿业与金融、金融与矿业是不可分割的，但是今年这个话题就特别难讲，因为今年我们确实遇到了前所未有的挑战，这个是对矿业企业还是寒冬，还是春天？我们今天一起来分享一下。今天分享三个方面的内容，第一就是先分享一下矿业企业在过去一年回顾，第二是我们分析一下，我们目前矿业企业整个经营的状况以及融资的困难和现状。
　　最后来分析一下，通过一个案例在目前市场状况下，有些什么样的工具，有些什么样的金融产品是可以帮助我们矿业企业在发展过程中解决融资问题。 

　　2012年-2013年的回顾：我们在这里以A股的资本市场上市公司的情况作为一个参照标准分析，A股有色金属采矿业的净利润和增速都是非常大幅度的下降，特别是在2013年上半年，我们看到从2011年同比例增长来讲，增幅都是在大比例的下浮。同时A股有色金属采矿业的毛利率和净利润走势也是下降的趋势。
　　这是一个大的趋势，为什么会出现这种情况呢？大家看到了就是有色金属，从2012年的第二季度开始，就开始逐步的向下回落。尽管2013年的第二季度开始有所回升，这个回升比起来以往下降的幅度来讲还是非常有限。受到下降的影响，导致整体盈利水平都在下浮。

　　融资的困难和现状：中国在十一届全会推出降低宏观经济增长目标，调整为最低的限度在7%的增长速度，所以全球对于中国经济的增长预期在下调，一切都导致了对于有色金属和材料行业未来的经济预期在下跌。
　　美元走强，美国的宽松政策的影响，大家认为美元的宽松政策是在很快程度上开始放宽，走向也预期对于黄金和贵金属和大宗商品投资的预期开始下降，所以这也是对于我们金融属性的的预期下降。从整体而言，金属价格走弱，有色金属仍在谷底徘徊，这个是从大体的行业来讲，我们在未来几年是有大的行业调整周期，这个周期是不是像2008年预期这么深，或者这么猛，我个人认为这个调整的周期是在三到五年期，这个调整是正常的调整，也就是说上涨的过猛，现在是不是可预计的空间，从泡沫经济向实体经济进行转换的过程，在正常转换过程当中，是不是有一些不能够按照计划预期的范围之内，有些过度的悲观。还有过度的乐观，这些都在过程中有一些波幅。
　　从它的实体需求来讲，有色金属、冶炼、压延加工在2013年上半年增速都是下浮，根据国家统计局公布的数据1-6月份有色金属、冶炼、压延各项盈利指标出现明显的下落，第二季度环比第一季度明显恶化。根据我们和大型矿业公司进行沟通，同比例的毛比率水平都在下降30%-50%，有的甚至是60%-70%。
　　我记得在去年和前年，我在这里演讲的时候就讲到，对于我们矿业的成本控制，特别是对于优质矿产的竞争力来讲，成本是最根本的，我们在这看到，由于成本下降，对于竞争要求越来越严峻。
　　有色金属上半年实现净利润水平，整体行业水平是302亿元，同比下降9%，同期净利率为19%，同比分别下降3%到2%，我看到这是上市公司反映的一些财务方面的报表数据，但是我个人认为，上市公司为了维持股价，这个比实际水平要优化很多，我看到的是实际在矿业企业，在经营过程中的水平比这个更要差一些，所以我现场都是矿业企业的行业人士，我们一起可以评论一下，真正的水分，或者真正的行业忧虑是在什么位置。
　　另外从供求关系，我们从几个比较重要的需求量看一下，铜金属品种我们从2012第一季度到2013年的第一季度，我们看到产量和消费量等等供需平衡基本上是有一个非常大的反差，在2012年第一季度供需平衡消费量和产量是有非常大的反差，也就是供不应求，到了2013年我们看到第二季度和第一季度已经出现了铜的供应量大于需求量。
　　我们再看铅，由于这几年铅的品位矿推出比较少，特别是发改委对于铅的重污染和高耗能的限制，所以铅的项目推出比较少，铅的供需量出现了供不应求的状况。
　　我们再看锌，这几年也是出现了倒挂，我们预计未来几年，要是铅锌这两个矿产，要是国际上的铅锌没有大量的推出，未来会有预期的增长，价格会有比较乐观的趋势。
　　铅锌在前两年的下跌和长时间的低位徘徊，也是造成未来铅锌会有反弹的预期，我们冯总是做铅锌的专家，一会可以跟大家分享。
　　我们从供需关系来讲，尽管行业不能说严冬，但是行业调整进入大的趋势过程当中，但是是不是像预期的这么差，我倒是认为，我一直强调是挤泡沫和适度的调整，这个相对于矿业企业来讲，过去毛利率在50%在80%之间，现在毛利率在30%在50%之间，仍然还是在相关的行业里面属于高利率的行业。最重要我们在选矿，在这个过程当中，有些矿产低品位，在成本没有优势的企业一定得到淘汰。可能对于高品位，而且在规模方面，在采选方面仍然有非常好的投资价值。
　　在优胜劣汰过程中，对于供需关系进行适当的市场调整，我们看到铜和铝，这两个主要是在电子，特别是在建筑房地产和电力设备的行业方面的需求，电网这几年虽然说投资会放缓，电场的投资也会放缓，但是智能电网的投资，下一步包括太阳能、风能、电力逐步的淘汰煤电，对于智能电网要求也是越来越剩，所以仍然有非常大的市场。

　　案例：在基础设施，就是旧城改造、城乡一体化仍然有比较重大行业市场空间。我们可以看到，现在只能给大家大体的案例，我们在这里用一个大型的矿业企业目前的财务状况来说明这个公司未来在融资和金融产品使用方面会有一些什么样的空间和解决方案。大型的矿业企业是以铜矿为主，本身也是我们在行业里面比较有竞争力的矿业企业，但是由于次级率只有20%，虽然整个营业收入并没有明显的下调，但是由于铜矿价格的下调，金属铜的下调以及公司成本的利润空间的下降，我们看到财务数据其实是非常的不乐观。第一公司的负债率相对来讲45%，是行业里面比较平均的水平，但是对于企业来讲，由于他们的次级率比较低，未来增长的空间有限，对于他们短期负债压力相对比较高。公司每一年的现金流并不足以支撑扩产和固定资产投资的需求，一定要通过市场的融资来解决这方面的问题，对于矿业企业，特别是大型的SOE公司来讲，最大的问题就是现在负债率偏高，未来的现金流，自由现金流这方面的支持不够，如果要通过直接融资，前几年股市表现比较好，对于矿业企业融资比较简单，我们可以通过发行股票达到水平，最重要的问题，就是市场普遍对于矿业企业热衷度没有这么高，通过直接融资大幅度的下降，然后进行融资。但是在这种情况下，公司用低价融资，对于公司摊薄股东权益，同时增加未来的每股净资产的收益水平，对于资本市场不是特别好的市场。怎么样解决这种问题，我们可能现在要通过结构性的产品，包括直接融资和间接融资，相结合的结构性产品来调节。去年债券市场得到非常大的热膨，通过发债解决短期融资的问题，今年我认为股市比去年要回暖了很多，所以我们在一方面尽可能少稀释股权，可以发行固定的产品，像金融的票据，还有可转债，包括人民币和外币债来做。
　　在这里分享一点，以前我们的投资是从资本市场直接获取，但是现在要做一对一或者直接投资人和企业直接挂钩的产品，比如说像一些保险资金，他们寻求比较长期的固定收益的产品，同时能够享受一部分股权，未来低价和股权增长的空间，我们同时加一些结构性产品帮助企业在短期之内解决投资需求，同时也能够尽可能的降低公司财务压力。谢谢大家！

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