在当前全球经济和政治不确定性背景下，金银价格的上涨反映了市场对避险资产的强烈需求。特别是白银，由于其供需紧平衡格局，价格弹性显著。

10月21日，贵金属期货价格大涨，其中，沪银2412合约盘中涨幅一度高达6.3%，年内涨幅超过36.6%。本轮黄金、白银价格大涨主要是受到风险溢价支撑。

当前，正值全球经济贸易和政治局势剧烈变化的时期，资产价格走势分化明显。随着美国总统大选选情的变化，特朗普的胜选概率上升。若特朗普再次当选，预示着美国一系列具有再通胀性质的政策将回归，大规模的减税和基础设施投资将对美国经济产生强劲的需求刺激，而贸易保护主义可能会加剧供给端紧张，进而推升通胀压力。对此，金融市场已有明显反应，具体表现为美元指数走强，暗示着对美国通胀预期上升的担忧，市场对黄金、白银贵金属板块的避险配置需求增大。

此外，金融市场对美联储加息预期的修正，也将增强黄金作为抗通胀资产的价值。尽管市场对美联储未来利率路径的预期出现反复，但相较利率定价，黄金的风险溢价有增无减，并为金价提供了强劲支撑。白银价格此次大幅突破震荡区间，强势上行修复金银比，也是受到美国经济“软着陆”甚至“不着陆”预期抬升的支撑。

从利率层面来看，10月份以来，美国服务业及就业数据好转，使得市场对美联储持续激进降息的预期放缓；从金融属性上看，市场对11月份及12月份美联储降息幅度预测下修至25个基点之后，贵金属市场短期利好支撑受到一定影响。当前，美联储利率观察工具最新显示，市场仍维持对美联储在11月份和12月份各降25个基点的押注。

白银连续3年供需紧平衡格局成为其价格向上的重要驱动。近年来，白银市场最大的变化是其在光伏领域不断增大的需求用量，而与AI相关的电子制造过程也大量依赖白银作为关键原料。供应紧张和低库存现状，给予白银更大的价格弹性。

国际白银协会今年发布的报告预计，2024年，全球白银需求量有望达到12亿盎司，将是有史以来第二高水平，其原因是工业需求预计将达到创纪录的高位，珠宝和银器的需求也将出现好转。从供给方面来看，尽管中国的白银产量有所增加，但全球白银供应仍面临一定限制，尤其是铅锌矿的开采放缓，导致白银的供给无法满足持续增长的需求。

近年来，白银的工业需求、投资需求和消费需求都在不断增加。白银在太阳能电池、电动汽车和电子产品中的广泛应用，推动了其工业需求的增长。特别是在太阳能电池领域，白银的消耗或被低估，实际需求比之前的预估高出不少。与此同时，白银的避险属性和对抗通胀的能力，使其投资需求也在增加，尤其是在全球经济不确定性上升的背景下，投资者对白银的兴趣进一步加大。

此外，中国对实物白银的购买热潮也为白银价格上涨提供了支撑。散户对白银的收藏价值愈加认可，推动了白银的进口需求。这种消费和投资需求的双重推动，加上供给相对紧张，使得白银市场供不应求的局面愈加明显。尽管目前库存尚能勉强支撑市场，但未来的供需缺口可能会导致价格进一步走高。世界白银协会数据显示，全球白银需求将在2024年出现超200百万盎司的短缺，较2023年短缺幅度有所扩大。

展望未来，当前，距离美国总统大选已不到两周时间，最新的市场风险偏好变化推升贵金属买盘力量大增。本周即将公布的美国10月份Markit PMI数据初值和美联储官员的系列讲话也将影响市场的风险偏好，但当下主线仍在美国总统大选和中东地缘局势所带来的风险溢价上，预计贵金属价格短线仍将维持震荡偏强走势。

（作者单位：国信期货）