7月份以来，工业硅期货价格已下跌超过1000元/吨，期货和现货价格均触及近3年来的最低点。供应过剩、库存高企以及成本下降是导致工业硅价格下跌的主要因素。

6月份，云南和四川的工业硅生产企业开始大规模增加产量。截至7月19日，上述地区的工业硅厂基本已经完全恢复生产，工业硅产量同比增长超过20%。新疆的主要工业硅生产企业依靠成本优势保持了满负荷生产，上半年，新疆工业硅总产量达到126.95万吨，同比增长38.68%。多晶硅致密料的平均价格已下跌至35.5元/千克，这一价格基本上跌破了全行业的现金成本线。除了部分主要工业硅企业外，其他多晶硅生产企业都进行了不同程度的减产。尽管有部分新产能投入生产，但现有产能的减产幅度扩大，预计7月份多晶硅的产量将在15万~15.5万吨。

7月份，DMC（二甲基环硅氧烷）的产量略有增加，但这主要是由于新增产能的投放。目前，DMC行业仍处于亏损状态，且终端需求未见明显改善，对工业硅的需求拉动作用有限。铝合金和出口在工业硅消费中的占比较小，且月度需求相对稳定，对工业硅需求的边际影响不大。7月份，工业硅的产量预计将达到45万吨，而下游需求和出口的总量约为42万吨，供应过剩的局面仍未得到根本改变。

目前，工业硅的社会库存总量为45.5万吨，主产区样本工厂的库存合计达到25.93万吨，而交割库库存为33.4万吨（包括未注册成仓单的部分），港口库存则为12.1万吨。由于交割库的库存暂时不会大规模流入现货市场，加之工厂库存压力巨大以及多晶硅需求持续疲软，预计后市工业硅的现货价格存在进一步下跌的风险。

商品亏损导致的供应端负反馈是成本支撑的基本逻辑。在极端情况下，只有当价格跌破现金成本时，才可能触发供应量的大幅减少。

目前，工业硅主产区的生产成本差异不大。新疆主要工业硅生产商的99硅完全成本约为12650元/吨，现金成本约为11650元/吨；云南的421#硅的完全成本约为12500元/吨，现金成本约为11500元/吨；四川的421#硅的完全成本约为12400元/吨，现金成本约为11400元/吨。SI2411及以前合约的定价基准为421#硅，从西南产区的现金成本支撑角度来看，工业硅期货价格可能会进一步下跌至10100元/吨左右。工业硅的仓单大部分为421#硅，主要的购买方是多晶硅厂和硅粉厂。99硅能满足多晶硅生产的要求，只有当仓单价格与99硅价格相近时，购买仓单的动力才会出现。从购买仓单的角度来看，当价格在10400元/吨时，下游市场就有在期货市场购买的动力。综合考虑，短期内工业硅期货价格进一步下跌的空间可能不会超过500元/吨。

工业硅期货价格要实现趋势性反弹，需要满足两个条件：一是基本面的边际改善，二是现货价格跟涨。7月份，国内硅片的排产量约为50GW，对多晶硅的需求量约为15万吨。多晶硅的月度供需基本平衡，库存去化难度较大，预计7月份和8月份的多晶硅排产量不会增加。在终端需求疲软和行业亏损的背景下，有机硅行业也难以有效拉动工业硅的需求。

工业硅基本面的边际改善可能只能通过供应量的缩减来实现。目前，内蒙古、新疆、青海等西北产区的非自备电工业硅厂家成本高于西南产区，且西南大部分厂家在5月份已经进行了套保操作。在现货价格进一步下跌后，预计最先减产的将是西北地区的高成本、前期未套保的厂家。现货价格跟涨的前提是需求的回升，特别是在四季度光伏装机大规模增加后，多晶硅的排产有可能好转。因此，短期内工业硅期货可能会维持低位震荡，待西北厂家减产后，价格底部才会形成，预计在9月份可能会出现趋势性反弹。