一季度，海外镍企的运营报告披露，受到去年全球镍价大幅下滑的影响，一季度海外镍矿产量出现较大程度的下滑。同时本月锂电池行业规范的发布，未来国内新增产能投放也将趋于严格。未来镍价的将如何发展？

镍价二季度为何能够实现累库上涨？

近期镍和不锈钢均走出上涨趋势，但上涨的路径有明显区别。主要原因在于海内外环境的迥异。首先两个品种上涨的共同原因在于宏观政策的提振。当前地产新政策包括地方政府进入存量房地产市场，稳定了市场基本预期。但上涨的路径却出现分化：首先不锈钢主要影响因素是偏国内需求。无论是地产的企稳还是消费的改善，侧重点都还是偏国内。但国内需求并未对基本面产生较大改善。钢厂排产持续增加，以及社会库存的累库使得上涨乏力，近月合约上涨时受困于巨量注册仓单影响，涨幅有限。但镍品种则有所不同，侧重点更偏重宏观，包括海外成本端和整体有色品种的溢价。首先由于国内镍矿对于印尼的海外依存度较大，海外五大镍企受困于前期相对历史低位，一季度均有减产。另外印尼端的配额供给有限，导致市场对于成本端的定价更加敏感。因此即使国内新能源企业的镍湿法中间品项目不断投产，镍板连续累库，总体镍价仍然突破半年新高。同时镍处于有色金属板块，铜铝锌等品种的过大溢价也影响到镍作为有色板块的定价。因此虽然近期镍和不锈钢同时上涨，但上涨的幅度和流畅度都有明显的区别。

海外镍企减产，过剩供应是否缓解？

随着一季度结束，全球头部镍企季度报告相继出炉，受到前期镍价的低迷影响，海外大型镍矿企业在一季度均有下降。当前全球镍产能前五的矿山企业：诺里尔斯克镍业（俄罗斯）、淡水河谷（巴西）、嘉能可（加拿大）、住友金属矿山(日本)以及必和必拓（澳大利亚），均有不同程度减产。

海外镍企一季度减产原因有所分化。一季度诺里尔斯克最新生产报告，镍总产量4.21万吨，环比大幅减少33%。俄镍作为全球镍产品最大的生产商，受到俄乌冲突加剧以及中国镍企的崛起，全球的市场空间逐渐被压缩。同时诺里尔斯克镍业生产的镍板作为产量最大的LME交割镍品牌之一，在4月份受到欧美新一轮制裁，预计二季度的全球产量将继续下降，未来的出口将大幅减少。俄镍在交易所库存量平均每月库存量约为2.48万吨金属吨，未来无法作为交割品牌已成定局，后续将逐渐影响上游镍矿的开采计划。另一方面，巴西和澳大利亚的矿企，如必和必拓和淡水河谷的减产主要是受到一季度镍价的低迷。由于海外镍矿销价总体参考LME镍价，同期镍价大幅下跌，使得镍矿项目的开发和销售支出不相匹配，导致一季度镍产量大幅减少12%和4%。虽然当前镍价重新突破2万美元大关，但短期内价格刺激传导到矿山开采仍然需要时间，在全球镍库存仍然高位下，预计二季度海外企业的镍指导产量仍将减少。

精炼镍的产能不断，海外交易所的国产品牌逐渐增加一季度以来虽然国内电积镍利润有所缩小，但各地方项目扩产并未停止。去年精炼镍产量为24.51万吨，从新投产项目来看，预计今年全年将新增电积镍的产能约9.73万吨。国内三大生产商华友、中伟和格林美随着在LME在注册成为交割品牌，投入产能不断扩大。今年预计以中伟股份为代表的广西预计扩产约3.4万吨，华友钴业在浙江扩大约1.26万吨，以及金川集团将在甘肃扩产约1.96万吨。总体来看，今年电积镍产量将达到35.44万吨，相较于去年将增长超过40%。

2023年以来，国内企业受益于印尼大量中间品原料的进口，国内精炼镍产能不断提高，带动国内精炼镍库存快速得带提升，而出口到亚洲的注册仓单量也在逐渐提高，国内市场精炼镍的主要消费行业集中在合金铸造、电镀及不锈钢行业。在国内合金以及电镀行业平稳背景下，为消化过剩产能，企业积极扩大电积镍出口。目前国内镍企在海外LME有6个注册品牌，产能达到17.1万吨。当前亚洲拥有两个主要的LME交割地来即新加坡和韩国，去年以来两地交割库从1.3万吨上涨到3.2万吨。短期内，国内品牌在市场逐渐需求饱和下，将扩大出口争夺其他国家的镍的全球市场份额。

俄镍受制裁影响继续，国产镍填补空白4月欧美加强对于俄镍制裁，伦敦LME交易所发布公告自4月13号以后不再接受新生产的俄镍、铜和铝在交易所注册。LME发布的最新月度金属库存报告显示来看，当前俄镍在LME交易所存量库存为2.48万吨，占比为33.31%，较上月已经逐渐下降。预计未来俄品牌将从交易所库存中逐渐退出，将留下近30%左右的市场空缺。诺里尔斯克镍业生产的镍板作为产量最大的LME交割镍品牌之一，未来一旦无法作为交割品牌，将会对后续镍矿的生产计划产生显著的影响。

另一方面，虽然俄镍逐渐将销售重心从欧洲转移亚洲市场，但受困于镍价整体低迷影响，当前俄镍经过中国保税区再转出口的方式仍然处于亏损。俄镍的进口提单亏损额度仍然较大，未来除非镍价回到在3万美元附近，否则进口海外镍板仍然会处于小幅亏损。

在俄镍受制于欧美制裁下，国产精炼镍面临海外机遇。前四个月中国精炼镍出口量约2.16万吨，同比增加74%。根据LEM发布的按照原产地统计的交易所库存来看，1月份国产交易所库存为8千吨，而在4月底已经上涨至1.2万吨，上涨4千吨。未来随着国内产能扩张，海外精炼镍的市场占有率将逐步的提升。

新政策引领，减轻过剩产能本月政府针对锂电池行业发布征求意见稿，被行业媒体称为新能源领域的“供给侧改革”，旨在引导企业减少单纯扩大产能的盲目扩张，更多依靠技术创新、产品质量改善以及降低生产成本来提高新能源电池行业的发展。

大宗商品镍、锂需求与锂电池的正极材料有着密切关系。三元材料材料中镍钴锰三元体NCM，镍钴铝三元体为NCA都含有大量的镍元素，而磷酸铁锂则含有大量的锂元素。当前随着行业技术的进步，新的规范将在电池分类、能量密度也都有更加严格的要求。因此锂电行业的新的引导规范有利于遏制产能的抵消扩张，对于期货市场来说总体有利于镍锂品种的长期的发展，遏制当前产能盲目扩张，减少镍和锂元素的供给端的过剩。

新宏观环境下，镍价走出低谷近期镍价盘面突破新高，沪镍突破半年高点15万元，而伦镍也突破2万美元大关，在当前国内产能持续增长，海外产能减产的背景下，国内精炼镍无论是出口填补海外空缺还是满足国内需求，当前国产镍品牌均面临较大机遇。同时2万吨俄镍交易所库存逐步消化后，未来将为国产精炼镍留下较大的市场份额填补。另一方面，锂电行业的新规有利于遏制地方低效的项目扩产，提高行业的集中度，中长期来看也有利于减少镍和锂元素的供给端的过剩。因此综合来看，无论海内外供给端，限制产能的利多消息频发，未来沪镍在有色金属整体强势下将逐渐扭转悲观预期。