3月15日，工业硅主力合约SI2404跌破13000元/吨整数关口，收于12790元/吨，跌幅达到3.3%。此次工业硅价格大跌期间，成交量大幅增加13.6万手，至25万手；持仓量增加11742手，至14.4万手，空头氛围明显。此外，成交量和持仓量的增加，与工业硅偏空的基本面也有关联。

工业硅产量同比增加明显

供应方面，百川盈孚数据显示，2月份，工业硅产量为34.48万吨，环比下降0.37%，同比增长22.72%；97硅产量为2.25万吨，环比增长5.4%；再生硅产量为1.42万吨，环比下降24.47%。

从开工率来看，据百川盈孚统计，截至3月14日，中国金属硅总炉数750台，金属硅开炉数量与前一周相比增加2台；中国金属硅开工炉数325台，整体开炉率43.33%。分地区来看，西北地区金属硅开工率增加，其中，新疆开炉数159台，陕西开炉数7台，青海开炉数6台，甘肃开炉数17台；西南地区金属硅开炉数减少，其中，云南开炉数42台，四川开炉数20台，重庆开炉数12台，贵州开炉数4台；福建开炉数3台，而东北地区金属硅开炉数12台，内蒙古目前开炉数27台，广西开炉数3台，湖南开炉数2台。

就供应而言，2月份，我国工业硅产量同比增加明显。在5月份之前，云南、四川均处于枯水期，当地硅企减产，西南地区工业硅供应预计将减少。但新疆地区由于采用了火电生产，受季节性影响较小，当地工业硅企产能平稳释放，从而抵消了西南地区减产带来的影响。

生产成本维持稳定但支撑有限

工业硅最大的生产成本为电力成本，其次为还原剂和原材料硅石。目前，由于西南地区当地电价较高，接近0.5元/千瓦时，而新疆地区由于使用火电，电价维持稳定，为0.3元/千瓦时。

还原剂方面，虽然短期还原剂价格小幅上涨，石油焦均价达到1427.5元/吨，但从价格水平来看，当前，石油焦价格依然处于低位。

硅石方面，截至3月15日，硅石价格为455.5元/吨。硅石占工业硅生产成本较小，且价格波动不大，对工业硅价格的支撑作用有限。

就生产成本而言，分地区来看，截至2月底，新疆地区553#工业硅生产成本最低，为13348.8元/吨；云南、四川分别为15944.5元/吨、16657元/吨。截至3月15日，553#工业硅华东现货价格为14450元/吨，按照此价格计算，西南地区的工业硅企业会出现亏损，新疆地区工业硅企业在扣除运费以后，依然存在小幅盈利。因此，笔者预计，新疆地区硅企的生产意愿尚可维系。

下游需求亮点较少

下游需求方面，多晶硅已经成为占比最大的板块，占比达到39%；其次是有机硅及铝合金，占比分别达到36%和23%。

就多晶硅而言，2月份，我国多晶硅产量为16.3万吨，同比增长61.1%。多晶硅产量的快速增长可以明显拉动工业硅需求，但是从多硅片来看，呈现出供应过剩态势。2月份，我国硅片产量为57.48GW，需求量为41GW。从多晶硅的库存来看，截至3月8日，多晶硅库存为8.3万吨，依然处于累库状态，反映出多晶硅消费不佳，将对工业硅价格形成负反馈。

有机硅方面，房地产行业是我国有机硅最大的需求点。目前，一线城市出现了楼市“小阳春”，对有机硅消费形成了一定提振，价格出现了一定回暖。然而，房地产市场总体表现依然低迷，对有机硅消费提振有限。

铝合金方面，汽车是铝合金主要的应用行业。从数据来看，2月份，汽车消费市场表现差强人意。中汽协数据显示，2月份，国内汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。由于铝合金用硅量较低，每生产1吨铝合金铸件及压铸件消费约43千克工业硅，而我国汽车工业经过多年的高速发展，基数已经明显变大，想要再取得快速增长难度较大。因此，铝合金对工业硅的消费预计表现平稳。

综合来看，多晶硅库存表现高企，其下游硅片供应过剩；有机硅受房地产行业“小阳春”影响，价格有所回升，但房地产市场并未明显改善，对工业硅需求提振有限；铝合金对工业硅的单耗较小，对工业硅需求维持稳定。工业硅整体需求其实并无亮点。

社会库存方面，截至3月15日，工业硅社会库存为36.3万吨，继续处于近5年的同期最高水平。工业硅社会库存高企，也反映出当前工业硅供应过剩的格局。

展望后市，供应方面，目前，西南地区处于枯水期，工业硅供应仍出现明显增加。当进入5月份，当地迎来丰水期之后，当地工业硅生产成本将降低，届时，工业硅供应将继续增加。需求方面，由于光伏产能已经供应过剩，多晶硅需求增加有限，同时，房地产市场难有起色，不利于有机硅的消费。铝合金由于对工业硅单耗较少，对于工业硅消费将维持平稳。供应过剩格局延续，工业硅价格将继续承压运行，并围绕生产成本上下波动。