近期，国内外铝价在宏观政策、贸易制裁、供需变化等因素共同影响下震荡运行。春节后第一个交易周淡季不淡，21日凌晨，沪铝期货1小时内快速上涨近2%，引发市场关注。预计短期内，沪铝价格将围绕19000元/吨震荡。在欧美升级对俄制裁以及中国铝产业链春节假期后开工等多因素影响下，警惕铝市重演冲高回落行情。

当地时间2024年2月20日，欧盟理事会官网公布的文件显示，欧盟对俄罗斯采取的所有制裁措施将延长1年，至2025年2月24日。欧盟强调，必要时实施更多制裁的做法是适当的。自2022年俄乌冲突爆发后，欧盟对俄罗斯实施了大量制裁，至今已通过了12轮制裁措施。

另外，美国总统拜登对外公开表示，美国于当地时间2月23日公布对俄罗斯的重大制裁方案。白宫国家安全顾问表示，对俄罗斯的最新制裁将针对一系列项目，包括该国的国防相关工业基地以及俄罗斯经济收入来源。彭博社此前援引消息人士称，欧美新一轮制裁中可能包括扩大制裁名单、实施更多贸易限制、打击俄罗斯规避制裁的措施等。

随着俄乌冲突两周年的敏感时点的到来，俄乌地缘局势的影响不降反增。近期，欧美政坛热议俄罗斯反对派领袖的死亡并警告升级对俄制裁，使得跌至低位的铝、镍价格出现反弹，并将对铝、镍及天然气等俄罗斯优势资源品的全球贸易链构成进一步冲击。从近年来对俄罗斯铝、镍及能源相关产业的多轮制裁升级情况来看，短期内对市场相关资产价格和经贸往来的刺激往往最为明显，但长期影响会随着全球贸易链重塑和调整而逐步平滑。欧美国家正进一步加强对俄罗斯的制裁，这对全球经贸实体产业链和金融市场定价的影响深远。

LME相关数据显示，当前，LME仓库中俄罗斯铝注册仓单占比高达90%左右，远高于2022年欧美制裁俄罗斯前15%的占比。而随着欧美制裁威胁有所加大，包括LME在内的海外市场消费有意回避俄铝等俄罗斯金属商品，使得俄铝在LME仓库中的处境微妙，并可能推动LME铝价存在上涨的炒作热点，从而驱动沪铝价格短期跟涨。然而，后续实际制裁升级是否会影响LME现有俄铝仍待观察，市场可能面临较大的不确定性。

从宏观层面来看，春节假期前后，美国公布一系列经济数据及美联储官员的“鹰派”言论，成功压制了市场对欧美央行3月份可能降息的预期，预计海外市场的超高利率将至少维持到2024年5月份，这对于以美元计价的海外大类资产将构成一定的压制。然而，从各大国际机构的共识来看，2024年，全球经济增长放缓，尤其是在国际大宗商品实体经贸不稳定性因素增多情况下，包括铝、铜、铁矿石及能源等的关键资源品，往往会因地缘政治冲突影响，出现供需预期阶段性扭曲和价格波动走高下的供需再平衡。

当前，随着氧化铝供应端的恢复，氧化铝价格维持在2900元~3300元/吨，而对应我国电解铝运行产能约4200万吨/年附近，折合国内原铝现实产量约360万吨。国内外铝市正处于季节性累库周期，考虑到2024年随着铝水比的不断提高，电解铝显性库存变化状况对判断下游需求情况的参考价值会略有降低，但铝锭作为期货标准交割品，可交割的铝锭数量偏少，将对铝期货价格形成支撑。

随着2024年电力市场化改革的推进，电解铝用电成本有抬升的可能。当前，行业吨铝利润超过2500元，预计超高利润水平将受到一定挤压，煤电铝及加工产业链利润将面临再平衡，2024年需警惕铝市重演冲高回落行情。现阶段供需的变化将放大价格的波动，在刚性行业铸锭量供应减少带来的低库存，以及需求结构转变的情况下，新能源板块需求的增长将成为铝价的支撑和上行的动力，而宏观情绪的波动及传统需求的下滑或制约铝价的上方空间。