美联储政策何时转向，成为当前市场关注的焦点。美联储降息时点和降息幅度的变动会对市场产生较大影响，而通胀和就业市场的表现是决定美联储政策的两项重要指标。美联储的降息预期会随着经济数据、美联储官员的表态等不断发生变动。从短期来看，由于通胀降幅放缓，以及美国经济表现出一定韧性，预计今年上半年美联储进入降息周期的可能性较小；下半年，美联储有望开启降息周期，但降息时点仍具有较大的不确定性。

美国1月通胀降幅不及预估

美国劳工部公布的报告显示，美国两大重磅通胀数据全线超预期，表明通胀压力持续。美国1月CPI同比增长3.1%，高于市场平均预期的2.9%。核心CPI同比增长3.9%，预期3.7%，去年12月份为3.9%；核心CPI环比增长0.4%，预期为为0.3%，去年12月份为0.3%。美国1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落，核心CPI环比创下8个月以来最大增幅。住房与核心服务通胀黏性突出，美国劳工部在1月CPI公布前上调住房分项权重，这进一步提高了住房通胀对CPI的拉动作用，住房通胀对1月CPI涨幅贡献已经超过三分之二。美联储特别关注的“超级核心价格”，在剔除住房的核心服务价格后，似乎更加强劲，这一指标环比增长0.85%，同比增长4.3%，分别创下2022年4月份和2023年5月份以来的最大增幅，市场对美国CPI数据有望回落到“2时代”的冀望落空。

美联储官员对降息保持谨慎态度

美国1月CPI上涨幅度超过预期，使通胀持续下降的希望破灭。数据也进一步降低了美联储官员很快开始降息的可能性，美国短期利率期货交易员已押注美联储在6月份之前不会降息。如果通胀进一步加速，甚至可能重新引发美联储官员恢复加息的讨论。

近期，多名美联储官员发表了讲话，对开启降息进程持谨慎态度，强调决策者要根据数据采取行动。目前，市场预计美联储要等到6月份才开始降息，今年共进行3次25个基点的降息。

综合来看，美联储货币政策依然是影响贵金属价格走势的重要因素，去年12月份利率决议之后，市场对美联储在今年3月份开启降息周期保持乐观态度，但随着通胀回落速度放缓、经济表现出较强韧性，市场可能不断调整修正降息的时间节点和幅度，美联储今年首次降息时点可能持续后移，因此，整个货币市场行情会出现较大的反复，贵金属价格波动也将加剧。针对白银而言，其工业属性偏强，虽然货币政策对其压制较大，但宏观经济基本面表现出较强韧性对其价格也有支撑，白银价格的波动也将加剧，短线区间以震荡为主。从长期来看，美国经济增速或逐步下行，叠加全球地缘政治、经济格局不确定性仍存，全球大部分央行仍在增持黄金储备等因素支撑，贵金属价格仍长期存在上涨空间，建议金银长期以多配为主。