在加息预期、长期利率提升、通胀高企、经济衰退等多重矛盾因素相互作用下，5月份，贵金属价格持续走弱。黄金、白银作为金融属性较强的传统贵金属，走势相对平缓。受经济前景预期悲观影响，工业属性较强的钯、铑供需疲软。在氢燃料技术变革中占据重要位置的铂价表现亮眼，成为在5月份保持强势的贵金属。

今年以来，受地缘政治、新冠变异毒株传播、美联储加息缩表、全球经济增长预期下调等事件影响，贵金属价格波动剧烈。以伦敦金属交易所贵金属现货价格为例，今年以来，黄金价格小幅上涨1.02%，白银价格下跌5.7%，铂价小幅上涨0.42%，钯价上涨2.99%，工业属性较强的铑和钌，分别上涨9.23%和13.69%。

黄金避险对冲作用凸显

5月份，黄金价格先抑后扬。5月中下旬，黄金价格触底反弹，主要因为市场对全球经济增长放缓的担忧不断升温，激发了黄金的避险需求。当前，全球处于更加复杂多变的政治、经济环境之中，黄金的避险对冲作用将会越来越明显。

据世界黄金协会报告，今年第一季度，全球央行总购金量高达84吨。2021年，全球央行净增持黄金463吨，较2020年增长82%。土耳其是黄金最大买家，今年以来，该国共购买37吨黄金，黄金储备总量增加至431吨，占该国总储备的28%。据IMF最新数据，截至3月底，全球官方黄金储备共计35589.8吨。

据海关总署数据，今年1—2月份，国内黄金消费强劲，尽管3月份有所下降，但今年第一季度的黄金进口量仍远高于前两年的同期水平。一季度，我国黄金总进口量高达229吨，比2019年一季度减少60吨，保持强劲进口趋势。

黄金饰品销售人士称，自5月中旬起，国内的黄金首饰销量开始逐步回升，主要得益于零售商借助假期效应，大力开展的促销活动，部分地区黄金首饰销售情况良好。世界黄金协会分析师贾舒畅分析称，近期，我国出台了各种经济刺激措施来稳住经济增长，这些措施提振了金饰零售商和制造商的信心和对于未来的消费预期，助推了5月份的国内黄金销售水平。随着疫情的好转，国内经济逐渐复苏，刺激措施力度加大、步伐加快，预计未来几个月里黄金消费将会得到改善。

世界黄金协会报告显示，截至4月底，黄金仍然是2022年表现最好的资产之一，按美元计价，黄金价格上涨5%。尽管存在美联储加息使得利率升高、美元走强等不利因素，但是，地缘政治局势升级、美国股市波动率加大、美国高通胀压力支撑了黄金价格。上海黄金交易所数据显示，5月份，交易所黄金出库量为103吨，环比增加19吨。

据标普市场财智发布的研究报告，2021年，贵金属公司资本支出增加92亿美元，达到284亿美元，同比增长48%。从月度数据看，5月份，全球黄金勘探项目增长11.1%，达到241个。黄金行业融资水平处于28个月低点，在3月份创下12.2亿美元的历史新高之后，5月份，共计130家黄金企业参与融资，总额下降至2.37亿美元，较3月份高点下降81%。黄金重大融资项目数量从4月份的53项减少至25项。今年1—5月份，全球黄金行业融资总额为24.1亿美元，同比大幅下降36%。

白银工业属性较强是需求疲软的主要原因

白银需求中约有50%为工业需求。美国加息后，全球投资者对于经济衰退的担忧进一步加剧，一旦全球经济衰退，将抑制白银的工业需求。因此，投资者选择卖出白银购买黄金，使得5月份白银价格较黄金价格波动明显走弱，5月份以来，金银比已经从70反弹至85的水平，从侧面印证了市场的担忧。

5月份，国内外交易所白银库存出现分化。COMEX白银库存增加31吨，至10499吨。上海期货交易所库存减少43吨，至1632吨。伦敦金银市场协会（LBMA）白银库存达到31754吨，环比减少1887吨，连续6个月去库。

上海有色网的调查显示，5月份，增加白银产量的厂家数要少于于减少产量的厂家数，国内白银产量下降。据百川盈孚报告，白银下游厂商接货情绪良好，整体供需活跃度上升。4月份，国内进口未锻造银17.92吨，环比下降1.99%。1—4月份，进口未锻造银74.46吨，同比大幅下降33.76%。

铂族金属整体偏弱

5月份，铂价震荡上行，市场需求运行平稳，此后铂价保持弱势震荡。

5月份，铂处于现货溢价状态，实物金属市场供应紧张。需求方面，由于各国汽车尾气排放政策持续收紧，对铂族金属的需求增长将持续。据百川盈孚统计，4月份，国内铂的表观消费量12.29吨，环比增长50.83%，铂对钯的替代，给汽车制造商节约了成本，下游厂商积极采购。海关数据显示，截至4月份，国内进口铂11.29吨，主要进口来源地是南非。钯价环比明显下跌。截至5月末，国内钯报价在501元~562元/克，环比下跌5.9%，国际钯现货买入价格为2148美元/盎司，环比下跌15.3%。

据百川盈孚不完全统计，4月份，国内钯粉产量预计为0.75吨，环比小幅下降。由于待加工库存较少，预计今年来自南非的钯供应量将低于2021年。中国汽车工业协会数据显示，5月份，全国汽车行业销量达到176.65万辆，环比增长49.59%，但同比下降17.06%。1—5月份，全国汽车销量达到945.73万辆，同比下降13.11%。预计今年全球汽车产量预期从8500万辆下调至8200万辆。截至5月31日，纽约商品交易所钯库存量为8.64万盎司，较5月初减少798.84盎司。截至4月末，国内未锻造钯粉进口量达到1.24吨，主要进口国为南非和俄罗斯。

5月份，受需求端疲软影响，铑市场价格震荡下滑，国内铑（99.95%）价格为3854.5元/克，环比下跌9.39%，但较今年年初价格上涨14.44%。据百川盈孚数据，4月份，国内铑表观消费量0.42吨，环比下跌31.15%。国内铑产量小幅增加，进口量却出现明显下降，铑下游需求无明显增加的迹象。