尽管美国5月通胀预期意外大涨刷新历史新高，美联储加速收紧货币政策预期（美元指数和美债收益率上涨）使得贵金属承压跌至上周低点，但是经济衰退担忧特别是美国消费者信心刷新历史新低使得贵金属收复跌幅上涨至1870美元/盎司上方。叠加欧洲央行将开启加息周期、地缘局势和经济衰退的担忧依然给贵金属提供避险支撑，贵金属维持震荡走强趋势，白银因为经济弱势表现弱于黄金。

美国5月通胀意外上升 联储加速收紧政策预期继续升温

美国劳工部公布数据显示，5月消费者价格指数（CPI）同比意外上涨8.6%，表现高于8.3%的预期值和前值，创1981年12月以来的最大同比涨幅；5月CPI环比上扬1%，高于0.7%的预期值和0.3%的前值；撇除食品和能源价格的核心CPI，同比增长6%，虽不及6.2%的前值，但是表现强于5.9%的预期值；同时月率为0.6%，高于0.5%的市场预期。分项来看，住房、能源以及食品价格飙升均助高通胀。能源价格环比上涨3.9%，同比涨幅为34.6%；住房价格环比为0.6%，创2004年3月以新高，住房价格同比上涨5.5%，为1991年2月以来的最大同比涨幅；食品价格环比上涨1.2%，同比涨10.1%。

5月通胀数据表现意外强于预期，尽管美联储采取了许多措施，但通胀仍在升温，使得通胀见顶的预期落空；并且能源危机、粮食危机和供应链危机仍然没有发生变化，原油价格将会继续维持高位，美国通胀表现仍将高于预期，加剧美联储加速加息预期。

美联储已承诺在未来两次会议上各加息50个基点，预计进一步提升加息幅度的可能性小，美联储可能将不得不在更长时间内加速收紧政策，故美联储9月减缓加息预期降温，或可能维持加息50BP可能。美联储加速收紧货币政策进一步升温，美元指数重回104上方，对美联储利率调节最为敏感的两年期美债收益率日内升穿3%，为2008年6月以来的最高水平，十年期美债收益率走高，一度触及3.18%。贵金属短线承压回落，但是因为经济衰退预期特别是美国消费者信心指数降至历史低点后收复跌幅并走强。

美联储企图通过货币政策加速收紧抑制通胀，但是影响程度，相对于美联储预期而言偏弱。本轮通胀不仅仅是受到需求端的拉动，更是受到了供给端偏紧的影响。美联储超宽松的货币政策和美国联邦政府超宽松的财政政策，使得需求端表现异常强劲，推升通胀水平；但是另一方面，疫情所导致的供应链危机以及地缘政治等风险事件引发能源危机和粮食危机等，从供给端影响通胀；故本轮通胀的推动是供需两端同时推动的，解决通胀问题更需从供需两端同时发力。美联储货币政策加速收紧，仅仅会从需求端抑制通胀，但是无法对供给端产生影响，通胀回落的速度亦会弱于预期。所以说仅仅依靠美联储货币政策加速转向抑制通胀，影响效果有限，也难以出现大幅的回落，并且还会抑制经济的发展。

美国5月消费者信心降至历史低位，经济衰退担忧加剧

一方面是能源危机、粮食危机和供应链危机影响下通胀持续上涨，另一方面则是美联储持续大幅加速收紧货币政策，美国经济衰退担忧持续升温。最新数据显示，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值从58.4大跌至50.2，创纪录新低；现况指标从63.3跌至创纪录新低的55.4，预期指标从55.2大幅下降至46.8；消费者通胀预期再次飙升，未来一年通胀预期飙升至5.4%，再创逾4年来新高。世界银行、经合组织和IMF相继下调全球和美国经济增速预期，美国经济大幅下行趋势难以避免，不排除局部时间陷入衰退可能；对于美股和大宗商品而言均形成利空影响。经济衰退风险冲击风险资产，但是增加社会避险需求，对具有避险属性的贵金属而言形成利好影响。

关注美联储6月议息会议

北京时间6月16日凌晨2点将会公布美联储6月议息会议声明、点阵图、经济展望，凌晨2点30分，美联储主席鲍威尔将会将美联储货币政策调整和未来展望发表讲话，届时将会对全球金融市场和商品市场产生重大冲击。

美国5月通胀数据表现意外强于预期，使得通胀见顶的预期落空；并且接下来美通胀表现仍高于预期可能性大，加剧美联储加速加息预期。联储已承诺在未来两次会议上各加息50个基点，预计进一步提升加息幅度的可能性小，联储可能将不得不在更长时间内加速收紧政策，美联储9月减缓加息预期降温，可能维持加息50BP可能。故本周美国6月议息会议尤为重要，关注焦点则是点阵图、经济预测和政策收紧路径安排。

整体来看，尽管美联储6月和7月各加息75BP的市场预期在增加，但是对美联储6月和7月各加息50个基点的影响有限，我美联储6月和7月各加息50个基点确定性依然较强，关注焦点为6月点阵图、7月会议的措辞和后续的加息安排特别是9月加息安排；2022年加息225-250BP可能性比较大；6月开始缩表，9月以缩表上限继续缩债。若美联储如期调整货币政策，对于贵金属则会形成利空出尽的影响，贵金属会维持震荡走强行情。若美联储货币政策调整意外偏鹰派，对于贵金属则会形成短期利空影响，但是贵金属短期走弱后将会再度震荡走强。

贵金属配置价值依然较高

美联储货币政策调整步伐、地缘政治局势进展和经济衰退担忧继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。政策收紧预期短期对贵金属形成利空影响，当前基本被市场所计价；地缘政治短期没有出现实质性缓解，流动性依然泛滥，高通胀虽见顶但是仍维持在高位，经济衰退担忧加剧，避险需求增加；叠加美元指数和美债收益率上方空间相对有限影响，贵金属维持强势行情。国内贵金属表现继续关注人民币汇率走势。

前期，美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，1800美元/盎司依然为核心支撑；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，经济衰退担忧加剧、地缘局势无实质性向好和资产配置需求等因素影响，黄金企稳再度回归上涨行情，上方继续关注1900和2000美元/盎司关口。沪金下方支撑位为387-390元/克区间，上方继续关注420元/克关口。美联储再度释放更加鹰派信号（美元指数和美债收益率上涨），贵金属仍有再度走弱的短期可能；然而贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议维持逢低配置的中长线操作。