回望我国期货衍生品市场，从上世纪90年代的初步建立、规范整顿、稳步发展到21世纪的创新发展，已走过30年。2013年，随着中国期货业协会《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》的发布，期货公司设立风险管理子公司成为可能，期货公司以风险管理子公司形式服务实体经济的模式正式开闸。

日前，记者跟随上海期货交易所团队到中信建投期货有限公司（以下简称中信建投期货）及其全资的风险管理子公司方顿物产（重庆）有限公司（以下简称方顿物产）调研，探寻其如何为实体企业保驾护航、助力实体经济稳健发展。

中信建投期货作为中信建投证券股份有限公司的全资子公司，立足西南、辐射全国，以服务实体经济为己任，通过建立完善的产业服务体系，成为实体企业衍生品工具优秀的供应商。

搭平台 培育新动能

“今年将在重庆以国家级标准打造实体期货投资者教育基地，重点培育市场的风险管理理念且正确使用衍生品工具，为各类企业及各界相关人士提供培训和学习的平台。”中信建投期货总经理廖湘俊对记者说。

方顿物产则以创新业务为试点，依托中信建投的资源平台，积极开展场外衍生品业务和期现业务。

作为实体产业与期货市场的桥梁，风险管理子公司承担着培育市场及价格风险管理、“做市商”的角色。在风险管控上，子公司拥有专业的风控团队，严格监控业务敞口，把控风险。子公司在与实体企业的合作中可以把对衍生品及现货等交易和风控理念传导给实体企业，通过期现及场外衍生品业务的推进，正确引导企业参与衍生品以及期现业务，从根本上解决实体企业经营中面临的问题。

中信建投期货副总经理、方顿物产董事长卢友中说：“我们从实体企业的‘通用化需求’和‘个性化需求’两方面开展业务。”据了解，方顿物产长期与不同地区的客户保持积极沟通，从而了解大部分企业的痛点，并以此设计新业务模式；个性化则是指公司根据客户的差异化需求提供定制化支持。

首先在场外业务方面，实现场内与场外的有机结合，通过场外业务弥补场内不足，服务企业多元化、精细化的风险管理需要。其次在基差贸易方面，风险管理子公司帮助打通现货产业链各环节的贸易症结，实现产业传统贸易向期现贸易的转变。最后在仓单业务方面，在仓单交易流转、仓单质押融资等业务上，子公司凭借自身优势，通过多方合作，实现仓单的有效流转，促进提升资源配置效率，打造成熟的供应链管理模式，实现供应链金融服务。

防风险 开辟新路径

“有色金属消费和贸易企业都会涉及到一些问题，比如常备周转库存占用资金；消费疲软，库存压力大，存在价格下跌风险；下游锁一口价，而上游的采购按月均价结算……”方顿物产副总经理薛菲对记者说。

通过期现业务的开展，方顿物产对于实体企业在经营过程中面临的问题有了深刻地认识，尤其在新冠肺炎疫情的冲击下，市场避险情绪大增，业务需求快速增长，方顿物产适时抓住市场机会，在相关金属品种上大力开展仓单类业务，为实体企业提供基差报价、仓单串换、仓单质押和仓单融资等服务，在关键节点为实体企业提供策略支持，根据价格的大幅波动，为有色金属上下游企业成功推出“成本保、库添利、波动保”等相关策略。

薛菲表示，风险管理子公司作为期货行业服务实体的排头兵，帮助产业链企业化解风险、稳产保供、稳健运行是本职工作。

据他介绍，2021年以来，铝价大幅上涨，对下游的冲击较大，很多企业接到的订单都是亏损的，方顿物产在此背景下向客户推进“远期报价+封顶采购价”的方式进行风险规避。封顶价格的远期采购合同赋予企业能够享受未来价格下跌带来的采购成本下降优势，同时提前锁定最高采购价，规避价格大涨风险，对于企业稳定经营具有良好效果。

中信建投期货高级研究员王彦青表示，今年有色金属价格总体呈上行趋势。“究其原因有三点，一是宏观推动。疫情后全球各国推出大规模的货币及财政刺激，大量流动性涌入实体经济，推升通胀水平。二是供需失衡。今年经济逐步复苏，商品需求明显转暖，但全球疫情的分化导致供应链恢复不足，供应端普遍呈缩减状态。三是成本支撑。全球能源价格大幅上涨，且一度出现能源危机，有色金属生产成本明显上升。”他对记者说。

不过，王彦青也表示，从下半年来看，有色金属涨势逐渐放缓。目前全球部分央行已步入加息周期，美联储也开启缩债进程，货币宽松力度减弱，而能源价格在政治博弈及疫情扰动中逐步下滑，对通胀预期有所打压，有色金属价格的推动力正在衰减。

提质效 抢抓新机遇

2020年，方顿物产开通上期标准仓单交易平台。通过比较发现，线下开展基差贸易，一般需要完成“市场询价-资质审核-合同签订-结算-收付款-划转货权-收发发票”多个环节。但是通过上期标准仓单交易平台，公司开展基差贸易，一般只需要发布“买卖意向-挂牌与摘牌-平台结算与收发票”这三个环节，公司通过公开挂牌销售仓单，通过浏览卖方挂牌采购合适的仓单，不需要签订纸质合同，不需要审核交易对手资质就能做到钱款的同时划转。通过上期标准仓单交易平台，公司业务渠道得到扩展，交易效率大幅提升，货物、发票和对手方信用等风险降低。

于是，方顿物产选择将更多的仓单业务放在上期标准仓单交易平台，也主动将其他现货渠道联系到的交易对手，约定通过上期标准仓单交易平台完成货款的划转与结算。公司在金属类仓单业务上，通过上期标准仓单交易平台进行购销的比例超过50%。

在今年限电限产的大背景下，铝锭出现阶段性缺货现象。了解情况，方顿物产于6月积极组织铝锭货源，并成功采购2000吨铝锭从西北运往重庆和巩义地区，过程中遇到河南暴雨及夏季水果季汽运不畅等多重困难，在方顿物产与合作方及物流公司的多方努力下，成功将货物运送至目的地。当时铝价还在2万元/吨以下，方顿物产通过期货套保及时锁定基差，并分别在重庆和巩义地区进行点价销售，缓解了部分下游企业短期缺货的状况。在此过程中，方顿物产考虑到上期标准仓单交易平台在交易结算上的便利性，将铝锭制作成标准仓单，并通过平台交易，大大提升了交易效率。

实体企业拥有较为完善的渠道优势，风险管理子公司从价格管理、资金管理、渠道管理的角度做好服务产业、服务实体的工作，回归本源，真正把风险管理作为发展方向。同时，风险管理子公司对上直接介入生产的供应链环节，对下进入实体终端的供应链环节，真正地将衍生品工具的风险对冲功能应用起来。“只有这样才能更好地履行好服务实体的作用，才可以实现共同进步和发展。”廖湘俊说。

目前，方顿物产在部分商品上进行基差报价、仓单服务、远期报价、含权贸易等方面的实践，并进行有机结合，为客户提供多样化服务，同时解决了客户绝对价格波动风险大、资金使用效率低等问题。与此同时，方顿物产与银行合作，针对涉农企业融资难、融资贵的问题，通过“保险+期货”的商业化转变，切实解决银行在给企业提供资金支持的同时降低价格波动及客户违约风险，从而成为银行给企业增信的一种手段。

谋长远 踏上新征程

“‘十四五’期间，方顿物产计划在场外衍生品业务、期现业务和做市业务上取得突破性进展。”卢友中对记者表示。

一是持续提升场外衍生品业务稳定盈利能力。积极探寻与各类金融机构的合作模式，搭建业务跨界融合的场外衍生品市场。以“保险+期货”业务为抓手，服务国家战略，充分发挥公司在该项业务上的优势。加强重点区域布局，尝试在交割库众多、大宗商品贸易活跃的地区设立办事处，扩大业务辐射能力，提高客户服务效率。积极参与境外衍生品市场，丰富产品种类。

二是紧贴客户需求发展期现结合类业务。未来3-5年，通过衍生品工具的应用，以现货购销业务的形式，实现含权贸易、远期定价、基差定价、掉期等多种业务策略服务，积极推动重点地区基差贸易习惯的培养。此外，要持续扩展现货服务产品品种，拓展业务区域及区域影响力，为产业客户提供全方面的大宗商品风险管理服务。

三是逐步建立期货做市为主、期权做市为辅的做市业务体系。循序渐进，按照先期货再期权的步骤，制定各种制度、部署团队和系统。培养一支兼具交易、策略和信息运维人才的专业做市团队。

展望未来，随着国家落实碳达峰、碳中和的决心，风险管理子公司更应该走在前端，积极开展对外业务，加大进口商品的期现业务应用，同时关注并研究废旧金属及其他可回收商品的风险管理服务。以“化解风险、稳产保供、稳健运行”为核心基调，面对目前价格波动剧烈给实体企业带来的冲击，加大在上游供给端及下游消费端的期现业务应用，拓展稳定的供应链渠道，打通上下游壁垒。与银行形成深度合作，在货权控制及价格风险管控上为银行保驾护航，并最终落实到解决实体企业融资难、融资贵的问题上。将含权贸易作为未来重点推进方向，给予实体企业更加完善的购销体系支持。