去年以来，大宗商品的价格剧烈波动，部分品种价格暴涨暴跌，给产业链企业的生产经营带来了风险。尤其是同时具有金属属性和商品属性的铜，其价格波动不仅受生产成本和供求关系的影响，还受金融等因素的影响，这也使得铜价波动幅度相较其他品种更为剧烈。受疫情影响，2020年，沪铜3月跌至11年新低35300元/吨，跌幅超过30%，随后铜价由低位反弹，走出一波上涨行情，全年波动幅度超过70%。今年初以来，沪铜依然保持强势，一度涨至78270元/吨，刷新2006年5月以来新高，较2020年3月的低点累计上涨超120%。随后，今年5月以来，受政策调整等多重因素影响，铜阶段性回落，目前沪铜在69000元/吨附近盘整。

上游原材料价格的巨幅波动，放大了实体企业的价格风险，企业风险管理需求迅速增加，越来越多的企业意识到套期保值的重要性，特别是一些以大宗商品为原材料的中下游企业。在此轮价格波动的过程中，运用期货市场和衍生品工具进行套期保值的企业明显增多，而一些能够结合期货和现货两个市场、灵活运用套期保值工具的企业，不仅成功“熨平”原材料涨价风险，保证了稳定的生产经营，也成功锁定了利润。

背靠背套保策略

助力企业稳健经营

埃赛克斯古河电磁线（苏州）有限公司（下称“埃赛克斯古河苏州”）就是这样一家企业。日前，该公司高级采购经理李东在接受记者采访时分享了铜价大幅波动之下该公司稳定生产经营的“秘诀”。

埃赛克斯古河（Essex Furukawa）是世界领先的电磁线制造商和分销商，其工厂遍布七个国家，横跨三大洲，是一家能够提供高品质产品并实现全球快速送达的电磁线制造商。埃赛克斯古河苏州是埃赛克斯古河的在华子公司。

电磁线的主要生产原料为铜、PVC，其中铜占其生产成本的90%以上。铜价的巨幅波动显然会给埃赛克斯古河苏州的经营带来很大的影响。但李东告诉记者，该公司并未受到此轮铜的大幅波动太大的影响。谈到其稳定生产经营的法宝，李东将其归结于“只赚加工费，不赚铜价差”的经营理念以及“背靠背”的套保策略。

“我们并不希望通过铜价的波动来获利，而是希望通过产品和服务来获得应有的利润。”李东说道。在这一理念的指导下，埃赛克斯古河苏州自成立以来，就沿用了总部制定的套保政策，并针对中国的具体情况进行了相应地改进和优化，以管控波动剧烈的大宗商品价格风险，稳定生产经营，并将更多的精力更专注于通过产品与技术的研发以及服务的改进来提升其竞争力。

同时在具体操作策略上，埃赛克斯古河苏州通过“背靠背”的操作策略将原材料价格波动的风险锁住。“我们的销售部门在跟客户接触时，就会将我们的套保策略分享给客户，由客户提出目标价格，我们协助客户锁定价格。”他说道。在协助客户锁价时，埃赛克斯古河苏州的套保部门通过现货锁价（与上游供应商进行，占套保数量的大部分）或期货锁价（通过上海期货交易所和伦敦金属交易所）完成。若出现少量客户无法承诺锁价或其它异常情况时，埃赛克斯古河苏州也会通过上海期货交易所的铜期货来做保值对冲。

东亚期货副总经理唐韵也表示，类似埃赛克斯古河这样的全球顶尖企业要保持市场领先地位，锁价已经成为日常性管理模式的一部分。如此，企业才能有稳定的经营能力，为战略客户提供服务和支持，并加速研发进展。

正是基于这样的理念与操作策略，埃赛克斯古河苏州成功抵御住了价格大幅波动的风险，即使出现合同变动等突发情况，也利用衍生品工具成功对冲了风险。“去年2月份初，受疫情影响，铜价大幅下跌，物流停滞，生产无法延续，有个别客户提出了延后交货或者取消订单的请求。”李东回忆道，面对这个突发情况，公司在讨论后，给客户提出了做延期交货并做套期保值的建议，客户同意后即在期货市场做了卖出套保，并在合适的价格进行了平仓，生产并发货给客户，成功避免了双方由于未来铜价波动和库存变化带来的更大可能的风险。

“经过这一轮铜价的大幅波动，我们更深刻的认识到，利用期货市场、金融衍生品工具进行套期保值是十分有效的途径，不仅能保护自己，也能保护我们的客户和供应商。”李东说道。

衍生品护航产业企业渐成共识

为了应对大宗商品价格的波动，越来越多的企业将衍生品作为稳定经营的利器，开始运用期货工具应对风险，通过套期保值等方式降低原材料价格波动对公司生产经营造成的不利影响，稳定生产经营。

今年4月，宁德时代发布的公告中称，为减少生产经营相关原材料价格大幅波动给公司经营带来的不利影响，宁德时代计划开展商品套期保值业务，以有效管理价格大幅波动的风险，增强公司经营业绩的稳定性和可持续性。根据公司经营及业务需求情况，宁德时代拟对未来5年所需的部分金属原材料进行套期保值，上述业务所需保证金最高占用额不超过人民币100亿元。交易品种为镍、铝、铜等金属的期权、期货、远期等衍生品合约。

5月13日，精艺股份在回答投资者提问时表示，公司铜加工以及委托加工业务主要采取“以销定产”的生产经营模式，在产品定价上采用“电解铜价格＋约定加工费”的定价模式。公司与客户之间的定价方式以及“背对背”的管理运作可将电解铜价格波动风险转移至下游企业。如短期内铜价急速变化对公司的营业成本有较大影响。为防范和规避原材料（电解铜）价格大幅波动给公司生产经营带来的不利影响，公司适时地开展了电解铜套期保值业务。

6月23日，北京科锐发布公告称，公司主要产品中低压开关、配电变压器等系列产品主要原材料（如铜）占生产成本比例较高，如果单一在传统现货市场实施采购，其价格波动风险将无法控制，会给公司生产经营带来较大风险，公司持续盈利能力也将受到极大挑战。为规避铜价格剧烈波动给公司生产经营带来的不确定风险，控制公司生产成本，保证公司主营业务健康、稳定增长，公司审议通过了《关于开展商品期货套期保值业务的议案》，同意公司使用自有资金不超过5000万元开展商品期货套期保值业务，保值数量不超过实际生产需采购的数量的100%。

根据东方财富Choice数据了解到，今年上半年，A股共有约400家上市公司发布了700多份关于套期保值的公告，相比去年的400多份大幅增长。上市公司参与套期保值的氛围正越来越浓。

多元创新助力企业风险管理

尽管直接运用套期保值工具的企业开始增多，但仍有一些企业尤其是中小型下游企业并没有参与套期保值。唐韵指出，这类企业主要是由于缺少专业的人才，对于基差交易的模式并不熟悉，这也导致中游的加工企业无法将价格波动的风险传递下去，只能将风险留给自己。

针对上述情况，近年来期货公司风险管理子公司以及大型的贸易企业，也充分利用自身专业优势，不断创新业务模式，通过基差套利、个性化期权、含权贸易、现货互换交易等新模式，为产业企业提供更加精细化的风险管理服务。通过这样的模式，可以实现风险进场企业不进场，帮助企业开展价格风险管理。

据媒体报道，两年前，广西一家房地产商为控制成本，与钢材贸易企业热联集团签订协议，提前“锁住”了未来三年的钢材价格。这也使得这家房地产商在螺纹钢价格一度飙涨到每吨6000元以上的时候，仍能以3800元每吨的价格拿到现货。借助期货工具，热联集团为房地产商提供了直到2022年底的钢材远期报价，使企业规避了原材料价格上涨带来的风险。

此外，2020年1月，上海城建作为总包单位中标了杭州时代大道南延工程，为了规避主要原材料螺纹钢的价格波动风险，锁定合理利润，上海城建将原材料锁价的任务交给了东证润和（风险管理子公司）。东证润和根据城建的具体需求，制定了相应的原材料供应和价格锁定服务方案。项目正式开启后，上海城建根据中标合同中对每个月规定所需的螺纹钢规格型号和规模，从东证润和处进行相对稳定价格的采购，东证润和则对现货端销售在期货市场进行相应的对冲操作。

这些业务模式、管理工具的创新为企业管控价格波动风险提供了更多的途径与方法，有望吸引了更多的企业利用好期货市场降低风险。

优化套保理念

为产业链稳健发展保驾护航

近年来，上海期货交易所持续开展投资者教育也发挥了显著的效果，其组织的多场线上线下的培训，让更多企业了解到了期货保值的理念与方法。“不断有企业上门要求做企业套期保值的内训。”唐韵说道。但他也指出，目前有一些企业套期保值的运营模式、思路并未完全转变，只是想把这波行情的风险规避掉，并未建立完善的套期保值风险管理体系制度。此外，企业对目前的期货市场政策、衍生品工具的了解还不够，仍需要时间的积累。

在他看来，产业链上下游企业都是息息相关，应将好的套期保值理念推广贯穿至整个产业链，让上、中、下游的企业都能够规避原材料价格波动的风险，从而推动全产业链的稳定经营。

李东也表示，他们的客户中，也有一些未与其下游客户进行套保，铜价上涨后，无法将风险进行转移。“我们也在建议我们的客户针对原材料进行套保以对冲风险，希望能有越来越多的企业通过套期保值来保证整个供应链的稳定，实现市场的良性循环。”

业内人士也指出，随着大宗商品价格波动的加大，企业如果不能有效管控成本，任何一个微小的波动都可能引发企业的生存问题。管控风险、锁定利润对于企业实现长期稳定可持续发展十分重要，实体企业应该把风险控制作为企业生存的底线，树立正确的风险管理目标和理念，建立系统的套期保值风险管理制度与体系，并将其嵌入到企业全流程过程中，才能利用好期货工具，应对可能的市场波动风险，实现稳健经营、做大做强。