从国内外多家权威机构的数据来看，中国铝土矿基础资源保有年限(即储产比，储量除以产量)远低于全球平均水平。根据美国地质调查局(USGS)数据，2018年全球铝土矿基础资源储量接近300亿吨，产量接近3亿吨，基础资源保有年限接近100年；中国基础资源储量接近10亿吨，产量接近7000万吨，基础资源保有年限仅在14年。中国国土资源部的数据也显示，到2017年末中国已查明铝土矿资源储量50.89亿吨，其中基础储量约10.1亿吨。如果按照基础储量10.1亿吨、1.2亿吨年消耗量、矿山回采率90%、贫化率10%来计算，中国铝土矿资源静态保障年限仅有6.8年。如果按照已查明资源储量50.89亿吨、1.3亿吨年消耗量、矿山综合回采率80%、贫化率15%来计算，中国铝土矿资源动态保障年限也仅在26年，远低于全球水平。

再从全球铝土矿储量和产量的分布结构来看，几内亚储量占比第一，产量第三；澳大利亚储量第二，产量第一；中国储量第七，产量占比却排到了第二，可以看到中国铝土矿市场明显存在僧多粥少的局面。

近几年铝土矿的国内供应情况又是日益窘迫，除了环保督查、矿山整顿、矿业权出让制度改革等的政策限制产量外，本身国内矿的基础条件也不理想。除广西主要是自采矿，山东全部是进口矿外，山西、河南、贵州等地都以民采矿为主要的供应来源，容易受到外部因素的影响，供应的稳定性较差。目前国内自采矿的比例只占到25%，民采矿和进口矿分别在35%和40%。此外，不管是自采矿还是民采矿，都面临着品位下滑的问题，山西主流矿石品位已经从5.0下降到4.7、4.3、4.0，河南矿石品位更低至3.8。为保证生产入磨铝硅比的稳定性，氧化铝企业被迫增加A/S6.0以上的高品位矿石采购，去年A/S在7-9以上的矿价*高涨到了1000元/吨，因为国内高品位铝土矿实在太缺。

在这种格局下，国内氧化铝企业对国产矿的使用占比已经在逐步下降，对海外矿的进口依存度则呈现出上升趋势。根据今年5月下旬海关*新发布的4月进口数据显示，铝土矿当月进口977.1万吨，刷新历史单月进口量记录，同比增幅也是高达68.2%。今年1-4月累计进口3557.8万吨，累计同比增速接近35.9%。去年底国内铝土矿的对外依存度理论上已经上升到50%，今年4月继续攀升到60%上方。按照每月实际使用的需求来看，实际对外依存度应该接近40-45%。目前除了山东铝厂(魏桥、信发、南山)基本完全依赖进口矿外，河南、西南等地的铝厂也在加大海外矿的进口，例如云铝、锦江、神火、万基、开曼、有色汇源、国电投山西等多家内陆企业也开始调高进口矿对国产矿的配比。根据阿拉丁的预测数据，今年国内对进口铝土矿的需求可能会达到7500万吨，我们预计这将使得中国铝土矿的进口依存度上升到50%左右。

从目前中国铝土矿的进口来源国来看，基本形成了三条梯队。第一梯队：进口规模*大，几内亚、澳大利亚“双巨头”鼎立，印尼随后；第二梯队：规模上次于第一梯队，主要来源国是巴西、所罗门、牙买加、印度、马来西亚、加纳；第三梯队：目前规模较小，但部分矿品质突出，主要来源国是越南、斐济、土耳其、黑山、圭亚那、多米尼加、塞拉利昂。

这其中，第一梯队的进口规模大约占到总进口量的92%，历年的占比变动不大，但梯队的组成始终在变换。在2014年印尼禁矿之前，印尼矿的进口数量*大，其次是澳洲矿。印尼禁矿之后，澳洲矿一度占据头把交椅，但很快在2015年被马来西亚赶超。此后2016年伴随马来西亚也启动禁矿令，该国铝土矿出口数量锐减。而与此同时几内亚矿的供应开始进入井喷期，近几年进口矿的增量贡献基本来自几内亚，该国目前也已经成为中国铝土矿*大的进口来源国。澳洲进口矿目前排在第二，第三是印尼，印尼在2017年实施出口配额之后，进口印尼矿的数量也在上升。

近两年海外铝土矿新增的项目也较多，几内亚就有俄铝(Dian-Dian项目)、几内亚动力矿业、法国矿商AMR(销给SMB)、印度阿夏普拉矿商等多个企业分别在开发的多个项目，澳洲也有力拓的Amrun项目、Metro矿业公司的Bauxite-Hills项目，以及塞拉利昂矿业公司开发的某个西非矿。中国企业走出去的也不少，中铝、嬴联盟(新加坡韦立、烟台港集团、中国宏桥、几内亚UMS，对应当地法人企业——博凯矿业公司SMB和赢联盟非洲港口公司WAP)等都在几内亚有开发项目。

从当前国内铝土矿进口的情况以及海外项目新增的趋势来看，中国对海外铝土矿庞大的进口依赖似乎能够得到保障。但是人无近忧，必有远虑，中国如此高的进口依存度是事实，近几年因为海外国家政策变动导致中国进口来源国的梯队变换频繁也是事实。如果后期海外再次出现政策的扰动，特别是像几内亚、澳大利亚这样的铝矿大国，这是不是意味着中国的铝土矿市场大概率就会成为刀俎下的鱼肉。