2014年中国有色金属市场政策环境分析

　　稳增长、调结构与促改革，将是2014年中国宏观调控的三大着力点。由此形成积极的财政政策、中性稳健实际偏向宽松的货币政策，努力增加住房供应的楼市政策、继续加强基础设施与治理污染的投资政策，以及落后产能释放的抑制政策，会对2014年中国有色金属市场产生积极影响。

　　积极的财政政策
　　由于全球经济复苏的不稳定性，以及国内经济增长的需求动力基础尚不稳固，明年我国还将继续实施积极的财政政策，为实现我国经济增长目标提供资金购买力支持。具体而言，明年积极的财政政策，主要表现为适当扩大财政赤字与增加国债规模。预计全国财政赤字规模在15000亿元左右，占GDP的比重约为2%。与此同时，我国还将稳定税收。财政政策的资金流向，主要向民生、环保等方面倾斜，有利于增加有色金属及冶炼原料焦炭、矿石、废金属等商品需求。

　　中性操作的货币政策
　　2014年中国货币政策既不收紧，也不放松，决策层坚持“稳健”的中性操作，但实际上的货币供应有可能中性偏松，而非偏紧。这不仅由于国内保增长需要相对宽松的货币政策，还因为全球，尤其是发达国家宽松的货币政策，也包括美联储为解决财政困难，变换形式继续大量印钞，不会真正实质性退出QE，至少在2014年内不会完全退出货币宽松。近期，欧洲央行出人意料地将欧元区基准利率降至0.25%的历史低点，并且还将负利率作为重要选项。日本央行亦在12月初推出5.5万亿日元（3280亿人民币）新的大规模经济刺激计划。捷克、秘鲁、澳大利亚和新西兰等多个经济体通过降息、抛售本币等方式，压低各自的本币汇率。因此有观点认为，新一轮货币战争的硝烟悄然而起。
　　在目前市场环境下，因为人民币利息太高，所以境外热钱不可避免地继续大量涌入国内，逼迫央行相应释放外汇人民币占款。人民银行近期公布数据显示，2013年10月全部金融机构新增外汇占款4416亿元，环比增长2.5倍，为年内次高纪录。外汇占款是现阶段中国创造基础货币的主要渠道，其增加意味着市场流动性的增加。与此同时，中国存款准备金已经达到一定的高位，难以进一步提高。受其影响，2014年国内货币供应应比上年宽松，M2增幅可能超过13%，人民币信贷规模有可能接近10万亿元。
　　如果世界各国竞相贬值货币，热钱入境过于汹涌，势必加大人民币降息压力。虽然美联储不会轻易退出QE，但如果新一年内美国经济强劲复苏，美联储真的退出QE，美元资产避险需求增加，引发大量资金流出中国市场，央行势必“降准”，确保稳增长的资金需求。因此实际上较为宽松的货币供应，有利于有色金属市场升温。

　　努力增加住房供应的楼市政策
　　近年来，中国主要城市，特别是一线城市住房价格之所以持续上涨，除了成本（包括政府税收成本）提高之外，住房供应明显不足，难以满足普通居民的刚性需求与改善性需求。为此，有关部门正在变换楼市调控思路，由以往单纯抑制投机修正为增加住房供应与抑制投机并举，以更大力度增加住房供应，满足不断增长的刚性需求（尤其是一线城市住房刚性需求)，并引入地方政府考核目标。
　　2013年，中国房地产市场量价齐升，尤其是一线城市住房热销，资金回笼顺利，财力充裕，土地储备有较多增加，这都将扩大房地产投资，带动有色金属需求增长。

　　调整结构与加强环保的投资政策
　　调整经济结构与节能环保，将是2014年的重要调控任务。而要实现国民经济结构合理调整，加大节能环保力度，加强短板薄弱部门，也都需要增加固定资产投资来实现。而加大改革步伐，一些领域取消行政审批，引进民间资本，依靠市场配置资源，将会提供投资新动力。预计2014年中国建设投资将会在节能环保、城乡基础设施、交通道路、民生服务、居民住宅等多个方面展开。上述几个方面的建设规模庞大。预计2014年全社会固定资产投资超过55万亿元，名义投资增长率20%左右。如此规模巨大的投资建设，会激发相当数量的有色金属需求。

　　抑制落后产能的产业政策
　　今年以来，全国环保关注度明显提高，预计2014年加大节能环保，将成为宏观调控的重要目标。而新一年内加大节能环保力度，尤其是加强环保执法，对于有色金属市场可以产生两个方面的积极影响。
　　一是强制有色金属全产业链企业加大环保投入。在严格环保执法的情况下，有色金属全产业链的必要环保费用，最后都累积到成品材上，每吨成品材环保成本将增加。不仅如此，严格环保执法后，国内有色金属生产各个环节的企业边际成本也会相应升高，从而对价格行情形成很大支撑。除了环保成本外，明年有色金属行业的物流成本、能源成本、工资成本等其他成本因素也都趋向提高。
　　二是加大环保力度，对于排污不达标的落后有色金属产能释放，也会形成很大抑制，有利于改善供求关系，减轻价格扬升的供应压力。
　　笔者预计，2014年中国有色金属市场呈现温和回升态势，全年有色金属表观消费总量在4600万吨左右，增幅5%以上；全国10种有色金属产量将不少于4300吨，比2013年增长8%左右；明年中国有色金属进口情况有所改善，有可能摆脱负增长局面；有色金属价格总体水平转降为升，涨幅在2%左右。市场价格扬升，将会使企业库存升值，效益情况获得改善。

　　展望2014年有色金属市场的结构化行情

　　2013年就要过去了,这是有色平淡调整的一年,也是经济转型中孕育机会的一年。展望2014、2015年,不同的金属品种、不同的产业将迈入各自新的生命周期。
　　部分产业迈入快速增长期--以新技术、新材料为主。 锂电产业,来自政策、电池技术及电动车推出三方面现象预示者未来两年产业或有重大变化。3D打印在美欧的发展已如火如荼,但2013年才开始在国内崭露头角。2014、2015年该产业有望在全球维持快速增长,并带动国内的推广及研发水平的提升。我们看到石墨/烯碳的产业化进程在飞速推进。2013年个别国内公司声称已工业化量产石墨烯,但实业界判断其真正能够大规模应用还需等到2015年。2014年碳的其他产品如介孔活性碳等已开始商业化应用。高温合金方面,我们期待2014、2015年中国航空发动机研发可以取得突破,并量产装配。
　　部分产业保持平稳增长趋势--以成熟新材料为主。钕铁硼、汽车尾气催化剂、铝材等产业,已经保持了十多年的快速增长。我们认为这几个材料的下游需求依然旺盛,并且不时有新的消费领域涌现,继续维持平稳增长的难度不大。 部分产业进入筑底周期--典型是电解铝。电解铝新产能投放在2014达到高峰,2015快速回落。行业整体成本继续下行,铝价或进一步回落。落后产能压力加大,可能出现关停潮。2015年行业供需面或迎来转机。
　　部分产业继续面临低迷期--贵金属、部分工业金属。工业金属不悲观,贵金属不乐观。更具体讲:对于贵金属,由于美国经济复苏强劲,黄金吸引力持续下降。对于部分工业金属,如铜等,欧美经济确定性的复苏会提升其需求,但中国的经济以及供给增量又是两个不确定因素。

       (国泰君安证券)

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